松芝股份获得轨道平车空调首批单

发布时间：2013-06-03 10:11:58

松芝股份公司23日晚发布公告称全资子公司上海松芝轨道平车辆空调有限公司近日通过招投标程序获得客户认可，并获得了新造轨道平车辆空调首批订单。

一、一举拿下2个新轨道交通订单，规模小但意义重大。

我们认为这代表公司在轨道平车空调业务上取得重要突破，由此前的空调维修业务成功进入新造空调业务，未来将受益于中国城市轨道交通行业的高速发展，公司长期增长空间打开。

此次签订的2个订单分别是:

1、中国北车下属长春长客、重庆长客签订的用于重庆地铁6号线的9就列车空调，包括104台客室空调和18个司机室增压单元，合同金额1076万元;

2、中国北车下属大连机车签订的用于大连地铁1、2号线的3列车空调，包括36台客室空调和6台司机室送风单元，合同金额335万。

目前这两订单合计包括客室空调140台，合计金额1411万元。相对与公司2200台的产能规模，这次的订单规模显得并不足道。

但这次的订单是公司首次进入新建城市过跨车领域，将对公司后续订单开拓产生示范作用，意味着公司开始掌握公关城市新建轨道订单的套路，该领域的想象空间被打开。

二、轨道平车车辆空调行业进入门槛较高，技术领域已获得认可，凸显市场开拓的重要性，公司占据先发优势

轨道平车空调行业由于技术壁垒从而存在较高的进入门槛，公司已通过了一系列国标准认证，掌握自主核心技术，此次订单的获得代表公司在此项业务领域已占据一定的先发优势。

公司未来将在轨道平车空调维修和新造空调两个方面同时发展，同时由于进入门槛较高，此块业务的盈利能力也将显著高于公司原有的大中客空调和乘用车空调业务。

子公司松芝轨道已经完成了IRIS国铁路标准认证，EN15085-2国轨道平车辆和车辆部件的焊接认证等重要的生产工艺和质量保证的认证。

IRIS是由欧洲铁路工业联盟研究工作组(UNIFE)联合其旗下西门子、阿尔斯通、庞巴迪等公司制订在ISO9001:2000的基础上，针对铁路行业的特殊要求由欧洲铁路联盟于2006年5月18日发布实施的。

其主要成员西门子，阿尔斯通，庞巴迪，Adhanz占有整个国内铁路行业54%的市场分额，权威性不言而喻。我认为这意味着公司在技术领域已经充分受到认可，在技术上没有太多障碍。未来发展还是主要取决与市场开拓能力，这也更凸显了这次获得新建轨道订单的意义。

三、中国已经进入城市轨道交通的高速发展期

随着居民收入水平提高和城镇化加速，城市汽车保有量急剧增加，交通拥堵已经成为社会普遍关心的问题。

近年来国家陆续出台多项政策鼓励优先发展城市公共交通，而轨道交通作为其中一个重要组成部分已经进入高速发展期。据统计，2012年，全国共有30个城市在建设轨道交通线路，此外还有已批准建设规划的城市35个，规划里程近6000公里，总投资规模将达到13000亿元左右。

四、公司长期增长空间打开，维持“买入”评级

公司此前在轨道平车交通领域的订单主要是维修市场。目前来看已经承接了上海市和大连市多批次轨道平车空调大架修任务，大架修业务背后是存量市场，有望成为公司的支柱业务。但我们认为由于受到存量和维修频率的限制，存量市场空间还是相对有限。

而我们国众多城市正处于大规模兴建轨道交通的阶段。“十二五”期间将要建成投运2500公里左右，年均500公里左右，到2020年末，全国建成总里程将达7000公里左右。而目前存量不足2000公里，再考虑更换频率的因素，新建轨道交通市场将远大于存量市场。

综上所述，上海松芝轨道认为此次订单签订虽然规模有限，但对于公司却具有特殊的意义。公司在技术领域已经有很深厚的积淀，首次拿到新建轨道平车空调订单。而新建轨道远大于存量市场，意味着公司在新建轨道领域的巨大想象空间将被打开。

预计公司2013-15年EPS分别为0.68、0.84、0.99元，对应当前股价PE分别为18、15、13倍，维持公司“推荐”的投资评级。